Банк японии: News List : 日本銀行 Bank of Japan

Меньшее зло: смена главы ЦБ Японии способна вызвать новый суперкризис | Статьи

В середине февраля стало известно о первой за последнее десятилетие смене руководства в Банке Японии. Вместо Харухико Куроды, чей второй срок закончится в апреле текущего года, пост управляющего директора займет Кадзуо Уэда. Это будет не просто замена одного финансиста на другого: Уэда известен как сторонник пересмотра денежно-кредитной политики в третьей по величине экономике мира. В первую очередь речь идет о повышении ставок, которого Япония уже заждалась. Последствия могут принять тектонический характер как для самой Страны восходящего солнца с ее гигантским долгом, так и для всего остального мира. Подробности — в материале «Известий».

Антикризисная модель поведения

Япония превратилась в страну околонулевых ставок ЦБ задолго до того, как это стало мейнстримом. Еще в середине 1990-х Банк Японии, борясь с рецессией после краха рынка недвижимости, а потом длительной стагнацией, опустил базовую краткосрочную ставку ниже 2% (немыслимое дело в те времена), а к концу десятилетия и вовсе довел ее до нуля. В дальнейшие кризисы и периоды подъемов (в японском случае не очень значительные) ставка держалась на нулевом или даже отрицательном уровне. США к этому пришли в 2008 году, Евросоюз — в начале 2010-х. Все они последнее десятилетие испытывали примерно те же проблемы, что и Япония еще 25–30 лет назад.

Причин для 30-летней стагнации называлось множество, включая демографическую ситуацию, исчерпание экспортно ориентированной модели, склонность японцев к сберегательной модели поведения и даже национальную культуру в целом. Но факт остается фактом: избегать дефляции, кризиса ликвидности и слишком сильного укрепления иены удавалось только за счет этих экстренных мер, которые, как часто бывает, стали постоянными.

Фото: Getty Images/itasun

В 2016 году была введена корректировка прежней политики, которая на самом деле означала удваивание усилий в направлении попыток разогнать «хорошую» инфляцию и тем самым запустить экономический рост. Просто низкие ставки и скупку облигаций (количественное смягчение) сменила политика контроля кривой доходности (ПККД).

Делалось это так: краткосрочная ставка оказалась в отрицательной зоне (–0,1%), но одновременно был определен целевой показатель для популярных 10-летних облигаций, для поддержания которого Центробанк проводил интервенции. Это последнее значение было установлено на отметке 0%. Целью политики было накормить волков и сохранить овец, то есть обеспечить, с одной стороны, доступ банков и компаний к дешевой ликвидности, с другой — не разорить сверхнизкой ставкой облигации с большим сроком погашения (на чью доходность влияют десятилетние бумаги), пенсионные фонды и других сберегателей.

Валютное цунами

Всё это довольно успешно работало первые годы и даже, вкупе с усилиями правительства под руководством покойного премьера Синдзо Абэ, привело к некоторому оживлению экономики. «Абеномика», как назвали эту модель неограниченного финансового стимула, не была мертворожденным проектом. Пока не пришла пандемия, а за ней — инфляция, смешавшая все карты.

Банк Японии, который к инфляции стремился все эти годы, поначалу не предпринимал никаких действий по ее сдерживанию, в то время как ФРС США уже била в набат, начав повышать ставки и прекратив количественное смягчение. Позже эту линию разделил и Европейский центральный банк, пусть и более осторожно. В период, когда большинство центробанков мира стали бороться с инфляционной волной, Токио был практически безучастен. Действительно, на первых порах инфляция в Японии была слабой и на фоне беспрецедентного за последние 40 лет повышения цен по всему глобусу почти незаметной.

Фото: Getty Images/Zhang Peng/Contributor

Тем не менее в 2022 году Япония столкнулась с проблемой обесценивания иены. В ситуации высоких цен на энергоносители страна, критически зависимая от импорта, не могла себе позволить курс валюты значительно слабее 150 иен за доллар, а разница между ставками в Японии и США намекала именно на это развитие событий. Таким образом, Банку Японии была поставлена вилка: либо он защищает низкие ставки, либо иену.

Стратегия Харухико Куроды, уходящего в отставку в апреле главы ЦБ, заключалась в том, чтобы этот период просто перетерпеть, так как, по его мнению, рано или поздно инфляция за рубежом пойдет на спад, будучи по своей натуре временной. Тем более что в Японии до поры до времени не реализовывался сценарий быстрого роста цен. Но наступил 2023 год, и уже в феврале инфляция разогналась до отметки в 4%, что в два раза больше установленного центральными банкирами таргета.

Смягчать дальше некуда

Теперь на сцену выходит новый глава ЦБ: Кадзуо Уэда. 71-летний профессор вообще не рассматривался в качестве серьезного кандидата на смену Куроде. Однако в конечном счете выбор пал именно на него. В прошлом июле он написал колонку в японском издании Nikkei, в котором намекнул, что монетарная политика страны должна быть другой: бесконечное смягчение рано или поздно пора прекращать. Это нарушение общеяпонского финансового консенсуса. И то, что такой человек возглавит главный регулирующий орган страны, стало сенсацией. Только на одну эту новость инвесторы отреагировали повышением курса иены на 1%. Уэда поспешил успокоить рынки, заявив, что не будет совершать резких шагов, но беспокойство по-прежнему сохраняется.

Кадзуо Уэда

Фото: REUTERS

В чем состоит главная проблема? Инфляция в нынешнем виде не только подрывает иену, но и буквально уничтожает сбережения японских пенсионных фондов, которые в основном инвестируют в активы с фиксированным доходом. Для страны с максимальной долей пенсионеров в мире это колоссальная опасность. Далее есть угроза и для общей финансовой состоятельности Японии. Нынешняя политика в основном направлена на аккумуляцию совершенно невероятных долгов. Общее отношение госдолга к ВВП на конец 2022 года составило 265% (уверенное первое место в мире), из которых примерно половина приходится на Центробанк. Кажется, сейчас наступил «час расплаты»: многочисленные атаки спекулянтов на иену показывают, что инвесторы наконец-то задались вопросом о жизнеспособности такой модели. Учитывая градус финансовой и геополитической турбулентности в мире, эти вопросы будут поступать всё чаще и чаще.

Однако в том-то и заключается трудность нынешней обстановки, что Токио не может просто взять и повысить ставки хотя бы до половины уровня ФРС США. Что произойдет в таком случае? В период мягкой монетарной политики инвесторы триллионами выводили деньги из Японии в активы других государств. Увидев, куда более привлекательную доходность со стороны японских облигаций, они начнут настоящий финансовый «анабасис». Надо понимать, что японские государственные бумаги долгое время считались даже привлекательнее американских с точки зрения надежности.

Фото: Getty Images/Koichi Kamoshida/Stringer

Отток японской ликвидности домой станет удавкой для финансового рынка других стран. Очень слабую демоверсию этого процесса показал ЦБ Швейцарии, несколько лет назад отвязавший франк от доллара и позволивший ему укрепиться сразу на несколько десятков процентов. На рынках началась паника. При этом сравнивать масштабы швейцарского или японского рынка просто смешно. Только на первом этапе это может вызвать шок, сопоставимый с крахом Lehman Brothers в сентябре 2008 года. Для самой Японии это с высокой степенью вероятности может означать коллапс национального рынка акций (все его инвесторы рванут скупать гособлигации) и, вероятно, немедленную рецессию.

Таким образом, выбор у Кадзуо Уэды невелик. Речь идет о двух видах зла, где будет непросто даже определить меньшее — настолько оба огромны. К тому же есть сомнения, что политику удастся сменить без помянутых «резких движений». Даже крошечное изменение таргета по доходности облигаций, предпринятое несколько месяцев назад, вызвало сильные волнения по всему глобальному финансовому сектору.

Банк Японии оставил ключевую учетную ставку без изменений – Публикации – Finversia (Финверсия)

Центральный банк Японии в пятницу поддержал свою сверхмягкую денежно-кредитную политику, приняв решение поддержать хрупкий экономический рост в условиях глобальной неопределенности.

Банк Японии по итогам двухдневного заседания принял решение сохранить свою краткосрочную целевую процентную ставку на уровне -0,1%, что соответствует ожиданиям экономистов, и не нбудет менять свою политику в области контроля доходности.

«В условиях чрезвычайной неопределенности, связанной с экономикой и финансовыми рынками внутри и за пределами страны, банк будет терпеливо продолжать смягчать денежно-кредитную политику, оперативно реагируя на изменения экономической активности, цен и финансовых условий», — говорится в заявлении Банка Японии.

Банк Японии прогнозирует, что третья по величине экономика мира «умеренно восстановится примерно в середине 2023 финансового года» из-за накопленного спроса. Однако регулятор предупреждает о возможных ограничениях на рост, связанных с повышением цен на сырьевые товары и замедлением экономического роста за рубежом.

Ранее в этом месяце Япония отметила резкий рост в первом квартале, достигший 2,7%. Уровень базовой инфляции в Японии, который в апреле составил 3,4%, превышает целевой показатель Банка Японии в 2% уже более года.

Регулятор заявил: «Вероятно, темпы роста будут постепенно замедляться. Годовые темпы роста потребительских цен (за исключением свежих продуктов питания) скорее всего замедлятся к середине 2023 финансового года с ослаблением эффекта переноса на потребительские цены роста затрат, вызванного ростом цен на импорт».

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда (Kazuo Ueda) сталкивается с давлением из-за превышения целевого показателя инфляции в 2%. Ожидается, что инфляция заработной платы также увеличится после того, как рабочие получили самое масштабное повышение заработной платы за последние 25 лет в результате мартовских переговоров с ведущими японскими компаниями.

«Несмотря на неожиданный рост и инфляцию, мы предполагаем, что Банк Японии будет сохранять текущий курс ещё примерно год, чтобы оценить, находится ли экономика на пути достижения уровня инфляции в 2% в течение пятилетнего срока полномочий управляющего Уэды», — написал Шигето Нагаи (Shigeto Nagai), глава отдела экономики Японии в Oxford Economics.

«В своём первом выступлении в качестве губернатора, Уэда подчеркнул важность подхода к управлению рисками при разработке политики и предостерёг от преждевременного ужесточения», — добавил Нагаи.

Банк Японии сохранил процентные ставке на уровне -0,1% с тех пор, как впервые ввел отрицательные ставки в 2016 году для борьбы с хронической дефляцией, которая мучила японскую экономику на протяжении десятилетий, и для стимулирования экономического роста. Он сохраняет текущую политику, чтобы справиться с проблемой роста, который он всё ещё считает хрупким.

Федеральная резервная система США оставила ставки без изменений на своем последнем заседании после десяти последовательных повышений, а Европейский центральный банк повысил основные ставки до самого высокого уровня за 22 года. Это расхождение указывает на проблемы в мировой экономике.

Следующее заседание Банка Японии запланировано на июль.

Экономисты следят за изменениями в политике по контролю доходности кривой облигаций Банка Японии, которая направлена на поддержание доходности 10-летних государственных облигаций Японии на уровне около 0%. В декабре центральный банк неожиданно расширил диапазон целевой доходности 10-летних облигаций до 50 базисных пунктов выше и ниже 0%.

Материалы на эту тему также можно прочитать:

— Bank of Japan leaves rates unchanged, holding them at ultra low levels (CNBC)

Японский инструментарий для борьбы с резким падением иены

ТОКИО, 27 июня (Рейтер) — Японские власти столкнулись с новым давлением по борьбе с новым снижением иены, вызванным ожиданиями рынка, что Банк Японии будет поддерживать процентные ставки на сверхнизком уровне, даже если другие Центральные банки ужесточают денежно-кредитную политику для сдерживания инфляции.

Вот возможные шаги, которые правительство и центральный банк могли бы предпринять, чтобы справиться с дальнейшим ослаблением иены, которое дает толчок экспорту, но наносит ущерб домохозяйствам и розничным торговцам, увеличивая и без того растущие цены на импорт топлива и продуктов питания.

ОБЪЯСНЕНИЕ УСТСКОГО ВМЕШАТЕЛЬСТВА — ВЫСОКАЯ ВЕРОЯТНОСТЬ

На этой неделе японские власти начали ругать рынки, описывая недавнее падение иены как «резкое и одностороннее». Ведущий валютный дипломат Масато Канда также сказал, что не исключает никаких вариантов, когда его спросили, возможно ли вмешательство.

Если темпы снижения иены ускорятся, власти могут усилить свои предупреждения, чтобы пообещать «решительные действия» против спекулятивных действий.

Такие заявления, прозвучавшие перед предыдущей интервенцией Японии по покупке иены в прошлом году, сигнализируют о том, что Токио приближается к прямому вмешательству на валютном рынке.

ПРОВЕДЕНИЕ ИНТЕРВЕНЦИИ ПО ПОКУПКЕ ЙЕНЫ – МЕНЬШЕ ВЕРОЯТНО

Токио предпринял редкие набеги на валютный рынок, чтобы поддержать иену в сентябре и октябре прошлого года, чтобы остановить падение валюты, которое в конечном итоге достигло 32-летнего минимума 151,94 до доллар.

Хотя иена все еще находится далеко от этого минимума, многие участники рынка считают 145 токийской чертой на песке, пробой которой может спровоцировать новый раунд интервенций. Пара доллар/иена во вторник держалась около 143,60 в Азии.

Власти заявили, что скорость движения иены, а не уровни, была ключом к принятию решения о выходе на рынок. Это означает, что шансы на интервенцию возрастут, если падение иены будет быстрым и будет рассматриваться как вызванное в основном спекулятивной торговлей.

Но интервенция по покупке иены будет дорогостоящей, так как власти должны использовать золотовалютные резервы Японии для продажи долларов.

Токио также потребуется согласие других крупных экономик, особенно Соединенных Штатов, чтобы обеспечить достаточный масштаб вмешательства, чтобы переломить ситуацию.

Банк Японии ПОВЫШАЕТ ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ – МАЛО МАЛОВЕРОЯТНО

Банк Японии (BOJ) пообещал сохранить процентные ставки на сверхнизком уровне для поддержки экономики, несмотря на то, что инфляция превышала целевой уровень в 2% более года.

Голубиная позиция отчасти способствует падению иены, поскольку рынки сосредоточены на расхождении между центральными банками Японии и США и Европы, которые агрессивно повысили ставки.

Некоторые участники рынка предполагают, что Банк Японии может допустить повышение процентных ставок, например, повысив неявный предел в 0,5% для своей целевой доходности по 10-летним облигациям уже в июле.

Но политики Банка Японии опасаются слишком рано предпринимать такие шаги, учитывая неопределенность в отношении того, будет ли продолжать расти заработная плата, и риск более глубокого глобального экономического спада, который повлияет на хрупкое восстановление Японии, зависящее от экспорта.

Банк Японии также не намерен использовать инструменты денежно-кредитной политики для прямого сдерживания снижения иены – шаг, который можно интерпретировать как валютное манипулирование и выйти за рамки его компетенции.

Это означает, что Банк Японии рассмотрит возможность корректировки своей политики контроля доходности только в том случае, если инфляция будет расти дольше, чем ожидалось, и подтолкнет фирмы к постоянному повышению заработной платы и цен.

Отчет Лейки Кихары; Дополнительный отчет Тецуши Кадзимото; Под редакцией Кларенса Фернандеса

Наши стандарты: Принципы доверия Thomson Reuters.

Падение иены подпитывает спекуляции по поводу государственного вмешательства

Резкое падение стоимости иены подпитывает слухи инвесторов о том, что японские власти готовят «летнее продолжение» масштабной интервенции на рынке для поддержки валюты.

Министр финансов Шуничи Судзуки заявил во вторник, что власти следят за движением рынка «с сильным чувством безотлагательности» и «отреагируют соответствующим образом», если падение станет чрезмерным.

Днем ранее главный валютный дипломат Японии Масато Канда ответил на вопросы журналистов о вероятности интервенции, заявив, что не исключает никаких вариантов.

Комментарии последовали за резким падением иены в этом месяце, поскольку рынки пришли к выводу, что Банк Японии вряд ли поднимет процентные ставки чуть ниже нуля в этом году. Во вторник он упал ниже 144 иен по отношению к доллару впервые с ноября, торгуясь на уровне 138,75 иен в начале июня.

«Мы считаем, что риск интервенции высок», — сказал Адам Коул, глава отдела валютной стратегии RBC Capital Markets, добавив, что японские власти больше всего обеспокоены импортными ценами и высокой зависимостью страны от импортируемых энергоресурсов.

Иена остается сильнее уровней более 150 йен за доллар, что вызвало попытку поддержать валюту путем продажи валютных резервов на сумму 65 миллиардов долларов в октябре прошлого года. Это вмешательство, впервые за 24 года, когда министерство финансов Японии вышло на рынок, чтобы поддержать иену, произошло, несмотря на широко распространенное мнение, что Токио избежит риска вызвать раздражение США односторонними действиями, и спровоцировало трехмесячный отскок на рынке. валюта.

Тем не менее, рынки сейчас приближаются к точке, когда инвесторы должны быть начеку, говорят валютные стратеги Nomura. Иена начала год чуть ниже 130 йен за доллар. Слабая валюта способствует росту инфляции в Японии, которая сильно зависит от импорта продуктов питания и энергии. Хотя Банк Японии, похоже, спокойно относится к недавнему всплеску инфляции, который может помочь ему устойчиво достичь целевого уровня инфляции в 2% после почти трех десятилетий борьбы с дефляцией, внезапный рост цен может создать политические проблемы для правительства.

Валютные аналитики отметили, что за несколько дней до прошлогодней интервенции Канда был гораздо более прямолинеен в своих предупреждениях, и в какой-то момент стало ясно, что министерство финансов «может провести скрытую интервенцию». По словам стратега Nomura Securities FX Юдзиро Гото, формулировка в этом году еще не указывает на неизбежный шаг.

Другие указывали, что сейчас валютный рынок не так несбалансирован, как в прошлом году, когда глобальные макрофонды делали огромные спекулятивные ставки против иены. Эти позиции раздулись из-за быстро увеличивающейся разницы в процентных ставках между ястребиной Федеральной резервной системой США и непоколебимой приверженностью Банка Японии своей сверхмягкой денежно-кредитной политике.

С апреля у Банка Японии появился новый управляющий, Казуо Уэда, но он остается глобальным исключением среди крупных центральных банков, удерживая процентные ставки и доходность по долгосрочным облигациям близко к нулю перед лицом роста потребительских цен.

Бенджамин Шатил, стратег по валютным рынкам Японии в JPMorgan, сказал, что даже если ФРС теперь замедляет темпы повышения ставок, сохранение разницы в ставках с Банком Японии означает, что интервенция вряд ли окажет большое влияние.

«Если учетная ставка останется такой низкой, трудно представить, что иена пойдет намного выше, и вполне логично, что валюта ослабнет. Я думаю, министерство финансов знает об этом», — сказал Шатиль, который прогнозирует, что иена поднимется до 152 иен по отношению к доллару во второй половине года.