Список страны с развивающейся экономикой: список государств с переходной экономикой

Дефолт, еще дефолт: какие страны могут обанкротиться в ближайшие годы | Статьи

Энергетический кризис, угроза рецессии и повышение ставок центробанками всего мира создали настоящий идеальный шторм на рынке суверенного долга. Некоторые страны уже оказались в состоянии дефолта: по счастью, их доля в мировой экономике сравнительно невелика, чтобы вызвать эффект домино. Но острота проблемы с госдолгом никуда не девалась. Под ударом сейчас находится множество как развивающихся, так и развитых государств. Если падут и они, кризис государственных заимствований может стать поистине глобальным. «Известия» составили список стран, которым дефолт может грозить в первую очередь в ближайшие несколько месяцев или, быть может, пару-тройку лет.

Проблемы копятся

Мировой финансовый кризис 2008 года стал следствием дисбаланса в финансовой системе, когда в частном секторе накопились внушительные «плохие долги», а банки не знали, что с этим хозяйством делать. С тех пор были сделаны выводы: ужесточены правила кредитования, усилен надзор за банковским сектором, а система была залита общедоступной дешевой ликвидностью. Но долги никуда не делись. В то время как частники и корпорации сокращали свою кредитную уязвимость, государства ее усиливали, накапливая долги. К концу 2022 года суммарный публичный долг государств мира должен достичь $71 трлн — в 2,3 раза больше, чем в 2008 году.

Ситуация медленно, но верно ухудшалась всё минувшее десятилетие, а затем последовал резкий скачок нестабильности, связанный с пандемией. Чтобы удержать свои экономики на плаву, правительства по всему миру были вынуждены занимать огромные суммы. В увеличении долга нет ничего плохого, если эти средства так или иначе уходят в инвестиции. Однако в этот раз практически всё ушло на потребление, что автоматически означает неприятные последствия в будущем. Уж пандемию успешно пережили не все национальные бюджеты, а нынешний энергетический кризис добил или создал новые проблемы для тех стран, которые от кризиса 2020 года не оправились.

Активисты пытаются взломать ворота Ливанского центробанка в Бейруте во время акции протеста против ухудшения экономической ситуации в январе 2022 года

Фото: Global Look Press/dpa/Marwan Naamani

Собственно, несколько государств уже находятся в состоянии дефолта. Застрельщиком тут выступил Ливан. О проблемах «ближневосточной Швейцарии» мы уже писали. Страна десятилетиями полагалась на внешнее финансирование, так и не создав сильных экспортных отраслей, и в один прекрасный день ее финансовая система не выдержала такой нагрузки. Дефолт состоялся в первые недели пандемии — в марте 2020 года. На тот момент сумма задолженности государства составляла около $90 млрд, или 170% ВВП.

В дальнейшем правительство стояло на грани еще одного дефолта, на сей раз по внутреннему долгу, чего удалось избежать. В противном случае стране грозил бы полный развал финансовой системы. Впрочем, и так последствия оказались тяжелыми: уровень безработицы достиг 50%, страну захлестнула гиперинфляция, а люди начали нападать на банки не с целью ограбления, а ради возврата замороженных там вкладов.

Еще одним слабым звеном мировой экономики оказалась Шри-Ланка, неприятности которой начались с провальной аграрной реформы. Попытка отказаться от минеральных удобрений привела к сельскохозяйственному кризису, вслед за которым пожаловал и энергетический. В финансовом плане неудачей закончился план стимулирования экономики, который включал в себя сокращение налогов (что самое характерное, тогдашний глава ЦБ страны профессор Дон Лакшман был сторонником «современной денежной теории», допускающей практически бесконечное увеличение национального долга до тех пор, пока государство способно собирать налоги).

К концу марта 2022 года международные резервы страны рухнули до $2 млрд, а возможность занимать на мировых финансовых рынках исчезла. 12 апреля государство признало невозможность выполнения долговых обязательств в полном объеме. По итогам этого события ВВП страны рухнул на 8,4% во II квартале, а инфляция достигла 65%. Страна заняла у МВФ $2,9 млрд, что позволит частично восполнить резервы, но полностью снять остроту финансового кризиса эта поддержка вряд ли сможет.

Демонстранты в Коломбо (Шри-Ланка), требующие отставки президента из-за ухудшающейся экономической ситуации

Фото: Global Look Press/Keystone Press Agency/Saman Abesiriwardana

Те страны, которые уже испытали дефолт, в масштабах мировой экономики были сравнительно небольшими. Сейчас угроза висит над куда более крупными игроками, чья несостоятельность может подвергнуть риску всю мировую финансовую систему. Общее число стран, чьи 10-летние облигации сейчас приносят доходность на 10 или более процентных пунктов больше, чем аналогичные бумаги США (притом что и последние сейчас начинают вызывать сомнения как абсолютно надежный инструмент), к лету 2022 года достигло 18, что является историческим максимумом. Среди них такие государства, как Египет, Пакистан, Нигерия и многие другие.

Кто на очереди

Арабская страна на данный момент имеет соотношение долг/ВВП в 95%. Это очень много для развивающейся страны, почти неподъемный показатель. Отток капитала в этом году составил $11 млрд, что только обострило проблемы страны. Египетский фунт имеет жесткую привязку к доллару, так что ЦБ должен регулярно тратить деньги, чтобы отстоять курс в условиях исхода инвесторов. Сейчас объем золотовалютных резервов хоть и не критично мал ($35 млрд), всё же не превышает 11% ВВП. Мало по историческим меркам (в 2000-е годы было вдвое больше) и очень немного, если сравнивать с выросшей в несколько раз суммой задолженности.

Фото: Global Look Press/dpa-Zentralbild/Gerald Matzka

В ближайшие пять лет Египту предстоит погасить номинированные в долларах внешние обязательства на астрономическую для страны сумму в $100 млрд. Сделать это из имеющихся ресурсов будет невероятно сложно. Ситуацию мог бы спасти экономический рост, но его нет. Какие-то надежды возлагаются на нефтегазовые месторождения в Средиземном море, но пройдет немало лет, прежде чем Египет сможет получить от них первый навар.

Мировые рынки тоже сомневаются: сейчас 10-летние облигации республики торгуются с доходностью 15%. Повышение ставки ФРС и других центробанков мира только усложняет задачу, поскольку достать ликвидность для рефинансирования долга — сложнейший квест. Сейчас страна находится в постоянном контакте с МВФ, однако сомнительно, что фонд предоставит средства по ставкам ниже инфляции — терять деньги даже в пытающемся сохранить нейтральность между развитыми и развивающимися странами институте не хотят.

Положение Египта, впрочем, небезнадежно по политическим причинам. Каир является давним союзником Эр-Рияда, Абу-Даби и других монархий залива, стран с очень глубокими карманами. Крайне маловероятно, что нефтяные гиганты, получающие сейчас сверхприбыли, оставят в беде крупнейшую арабскую страну, если уж дело совсем запахнет керосином. Не всем странам так повезло с лояльными и богатыми соседями.

Нефтяное месторождение в пустыне Руб-эль-Хали в Саудовской Аравии

Фото: REUTERS/Ahmed Jadallah/File Photo

К концу ноября стоимость долларовых заимствований для Нигерии достигла 15% против 11% в мае. Возможности рефинансирования не так велики: внутренний долг страны, которая пытается реализовать его со ставками ниже галопирующей инфляции, не пользуется большой популярностью. Совсем грустная картина складывается, если посмотреть на суммы, которые у правительства уходят на обслуживание облигационных займов и кредитов: в 2022 году оно тратило 84% всех своих доходов (в норме этот показатель не должен превышать 10–20%). По оценке Всемирного банка, этот показатель может достигнуть невероятных 169% уже к 2025 году.

Хотя прямо сейчас дефолт Нигерии не угрожает, сложившаяся финансовая ситуация определенно не является устойчивой. Либо правительство страны сможет тем или иным способом изыскать средства на сокращение объема долга, либо эта пирамида рухнет с полной неизбежностью. История еще не знала стран, которые платили бы по процентам больше, чем они в принципе зарабатывают, и при этом сколько-нибудь долго оставались на плаву.

Слабое звено

Если кто-то думает, что международный финансовый кризис касается только нестабильных развивающихся государств, он жестоко ошибается. 2022 год вновь вернул к жизни старые проблемы с долгом ряда стран еврозоны — конкретно Греции, Испании и Италии. Наиболее непростая ситуация складывается в самой крупной из этих стран, расположенной на Апеннинах. Объемы только гарантированного государством корпоративного долга достигают $127 млрд, а общий размер превысил $150 млрд.

Фото: Global Look Press/Xinhua/Shan Weiyi

Спреды между итальянскими и немецкими облигациями вновь растут. В условиях повышения ставки ЕЦБ и сворачивания монетарного стимула задолженность Италии вполне может оказаться «мусорной».

Ситуация с республикой и ее колоссальными долгами оказывается двойственной. С одной стороны, Италия слишком велика, чтобы дать ей рухнуть — последствия такого решения могут оказаться смертельными для евро или даже для ЕС в целом. С другой — она также слишком велика, чтобы в условиях кризиса ее можно было бы спасти без явных последствий для остальных (потребуются буквально сотни миллиардов евро, которые нужно откуда-то взять). По мере того как финансовое положение Рима медленно, но верно ухудшается, дилемма для Брюсселя и европейских столиц становится всё более актуальной.

Как устроена экономика Объединенных Арабских Эмиратов

По итогам 2022 года россияне стали крупнейшими покупателями недвижимости в Дубае среди иностранцев. Мы решили проанализировать, как работает экономика ОАЭ, какая в стране инфляция и что происходит с курсом дирхама. 

Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ) — государство на Ближнем Востоке площадью 83 600 км², в которое входят семь эмиратов (Абу-Даби, Аджман, Дубай, Фуджейра, Рас-эль-Хайма, Шарджа и Умм-эль-Кувейн), расположенных на юго-восточном побережье Аравийского полуострова. Численность населения страны составляет 10,4 млн человек. Государство является членом двух международных организаций: ВТО и ОПЕК. По классификации МВФ ОАЭ входит в список стран с развивающейся экономикой.

Макроэкономические показатели ОАЭ: как устроен ВВП и товарооборот страны

ВВП

На октябрь 2022 года ОАЭ занимает 32-е место по показателю номинального ВВП ($503,9 млрд) с долей 0,5% от мирового ВВП и 20-е место по ВВП на душу населения в мире ($47 793).  

Источник: МВФ

Средние темпы роста реального ВВП страны с 1980 года (3,4%) опережали аналогичный показатель по региону (3,1%), однако были ниже среднего показателя среди развивающихся стран (4,4%). По прогнозам МВФ, схожая динамика продолжится и после 2022-го и лишь ближе к 2027 году темпы роста реального ВВП ОАЭ вплотную приблизятся к средним темпам роста развивающихся экономик. 

Источник: МВФ

Стоит отметить, что волатильность темпов роста реального ВВП ОАЭ была достаточно высокой в начале анализируемого периода и снизилась после 2000 года. Причина повышенной волатильности показателя до 2000 года заключается в сильной зависимости экономики от цен на нефть (которые тесно взаимосвязаны с мировой экономической активностью). А снижение волатильности можно объяснить постепенным уменьшением доли нефтяного ВВП в общей структуре ВВП страны. За прошедшие 40 лет государству удалось значительно диверсифицировать экономику. В 1980 году нефтегазовый ВВП обеспечивал более половины (55,2%) всего ВВП страны, к началу 2000 года показатель снизился практически в два раза (до 28,7%), а на конец 2021 года составил 24,5%. 

Источник: UAE Federal Competitiveness & Statistics Centre

Источник: UAE Federal Competitiveness & Statistics Centre

Несмотря на значительный рост ненефтегазовой доли ВВП в общем объеме ВВП страны, экономика ОАЭ по-прежнему остается зависимой от цен на черное золото. ОАЭ занимает пятую строчку среди стран ОПЕК по объему запасов сырой нефти с долей 11,7% (в мировых запасах доля составляет 7,2%).Источник: OPEC

Прогнозы по экономическому росту ОАЭ:

• 
  Благодаря более высоким показателям роста ненефтяных секторов, таких как туризм, гостиничный бизнес, недвижимость, транспортировка и производство, ЦБ ОАЭ в декабре повысил прогноз по темпам роста ВВП в 2022 году до 7,6% (с 6,5%), а также обновил прогноз на 2023 год до уровня 3,9%.
• 
  Всемирный банк предполагает, что замедление мировой экономики и снижение спроса, вызванное ужесточением денежно-кредитных политик мировых ЦБ, окажет негативное влияние на ВВП страны в 2023 году. После роста на 5,9% в 2022 году экономика ОАЭ увеличится на 4,1% в 2023-м и на 2,3% в 2024 году.
• 
  Министр экономики ОАЭ Абдулла бин Тук Аль Марри более оптимистично смотрит в будущее и прогнозирует рост экономики страны на 6,5% в 2022-м и 7% в 2023 году.
• 
  Из-за повышенного инфляционного давления в ноябре аналитики Fitch Solutions снизили прогноз по росту экономики ОАЭ на конец 2022 года на 0,2 п. п. (с 6,2% до 6%). Ожидается, что в 2023 году экономика вырастет на 4,5%.

Экспорт и импорт

В 2021 году ОАЭ заняли 15-ю строчку среди всех стран мира по объему экспорта ($425,2 млрд), а объем товарооборота достиг рекордных $772,7 млрд. По сравнению с прошлым годом экспорт вырос на 26,8%, достигнув $425,2 млрд, а импорт — на 40,7% ($347,5 млрд). С начала анализируемого периода в стране стабильно наблюдается профицит торгового баланса (экспорт превышает импорт). 

Источник: UN Comtrade Database, Investing

Главными торговыми партнерами ОАЭ в 2021 году стали Китай, Индия и Саудовская Аравия. На Китай приходится без малого 15% всего объема импорта страны ($51,8 млрд). Для сравнения: Индия, которая расположилась на втором месте, занимает долю в два с половиной раза меньше — 6% ($20,9 млрд). 

Что касается экспорта, главным покупателем товаров из ОАЭ стала Саудовская Аравия с долей 6,2% ($26,6 млрд), на втором месте — Индия с 5,6% ($24,0 млрд), а замыкает тройку лидеров Ирак с долей в 3,4% ($14,3 млрд). По сравнению с 2020 годом объем экспорта из ОАЭ в Индию более чем удвоился (108,6%). 

Источник: UN Comtrade Database

Несмотря на реструктуризацию экономики и снижение роли нефтяного компонента ВВП, экспорт страны сильно зависим от цен на черное золото. В 2021 году более половины экспорта (51,1%) пришлось на одну единственную статью — «Минеральные топливо, нефть и продукты их перегонки», а импорт оказался более диверсифицирован: более 80% всего объема приходится на пять статей (доля одного компонента не превышает 21%). 

Источник: UN Comtrade Database
Источник: UN Comtrade Database

Инфляция

На анализируемом временном промежутке инфляция в ОАЭ находилась на уровнях значительно ниже, чем в странах Ближнего Востока и развивающихся стран. Лишь на одном периоде темпы роста цен в ОАЭ вплотную подходили, но не превосходили схожий показатель стран Ближнего Востока с 2005 по 2009 год.

По прогнозам МВФ, инфляция в ОАЭ достигнет локального максимума в 5,2% в 2022-м и начнет снижаться вплоть до 2% в 2027 году.

Источник: МВФ

Безработица

Исторически уровень безработицы в стране находится на достаточно низких уровнях. С 1995 года безработица показывала максимальное значение (3,36%) в кризисном 2021 году, лишь на 0,24 п. п. превысив предыдущий максимум 2005 года. Отсутствие значительной волатильности показателя позволяет сделать вывод, что рынок труда в стране остается достаточно эффективным. 

Источник: YCharts

Инвестиции

По сравнению с 2020 годом, объем притоков прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в ОАЭ в 2021 году вырос на 4% и составил $20,7 млрд, а совокупный объем достиг $171,6 млрд. В 2021 году страна заняла 19-е место в мире по объему притоков ПИИ. 

Источник: UAE Ministry Of Economy

Для увеличения инвестиционной привлекательности региона в 2004 году в ОАЭ был создан Международный финансовый центр Дубая (DIFC). Он стал первой из 45 свободных экономических зон в Объединенных Арабских Эмиратах и ведущим финансовым центром стран Ближнего Востока, Южной Азии и Африки. Регистрация компании в DIFC позволяет иностранному лицу иметь 100%-ный контроль над организацией, дает возможность иностранным инвесторам без ограничений репатриировать (выводить) всю прибыль, а также избегать налогообложения доходов. Финансовая деятельность внутри DIFC регламентируется независимым регулятором (Управлением финансовых услуг Дубая) и собственной судебной системой. На территории центра находится единственный в регионе англоязычный суд общего права, а также собственные суды DIFC и Dubai Courts. В отличие от правовой системы ОАЭ, которая использует гражданское право, в DIFC используется система общего права (как в США и Великобритании), тем самым создается более привычная правовая среда для западных инвесторов. На текущий момент на территории DIFC осуществляют деятельность более 4000 компаний, в которых заняты 29 700 сотрудников. В 2021 году центр занял 17-е место в Глобальном индексе финансовых центров. 

В 2021 году ОАЭ попали в топ-25 стран мира по показателю индекса инвестиционного доверия Kearney (Kearney FDI Confidence Index©), заняв 15-ю строчку (на 4 позиции выше, чем в 2020 году), а также стали одной из пяти стран (наравне с Норвегией, Австрией, Португалией и Данией), которым удалось увеличить рейтинг по сравнению с предыдущим годом. Вероятной причиной роста рейтинга страны аналитики A. T. Kearney называют развитие технологической инфраструктуры, высокий уровень инноваций, а также эффективное реагирование на пандемию COVID.

ОАЭ занимают 33-е место в мире и первое место в регионе по показателю индекса экономических свобод с рейтингом 70,2. Из-за снижения с 2017 года показателя эффективности судебной системы и свободы труда в стране этот индекс упал на 6,7 пункта. На сегодняшний день ОАЭ находятся в нижней половине категории «В основном свободная».

Источник: The Heritage Foundation

Курс дирхама: как ведет себя национальная валюта ОАЭ

С 1997 года курс национальной валюты страны жестко привязан к доллару США на уровне 3,6725 AED. Учитывая зависимость экспорта страны от цен на нефтепродукты, привязка курса позволяет правительству снизить волатильность экспорта и держать под контролем инфляцию. Стабильный курс также повышает привлекательность страны в глазах иностранных инвесторов, стимулируя рост иностранных инвестиций. Однако стоить отметить, что фиксированный валютный курс эффективен лишь при наличии у страны значительных валютных резервов, которые могут быть использованы для проведения валютных интервенций для удержания курса вблизи целевого уровня. Поддержание фиксированного валютного курса также ограничивает способность Центрального банка страны проводить независимую денежно-кредитную политику. 

На анализируемом периоде правительству ОАЭ удавалось успешно поддерживать курс валюты вблизи установленного уровня. Максимальное отклонение от целевого значения произошло в конце 2007 года, дирхам в течение трех недель торговался на 0,46% ниже целевого показателя. 

Источник: Investing

Курс валют большинства стран Ближнего Востока также привязан к доллару США. С начала 2022 года египетский фунт девальвировался на 57,41% относительно доллара США, это худший результат среди анализируемых валют. Самую низкую доходность за  10 лет принесла турецкая лира (о причинах снижения лиры и особенностях денежно-кредитной политики Турции можно прочитать  здесь), а самую высокую — израильский шекель (+7,62%). Центральный банк ОАЭ достаточно эффективен в поддержании курса национальной валюты: как за 10 лет, так и с начала 2022 года цена дирхама практически не изменилась. 

Источник: KoyfinИсточник: Koyfin

Что происходит на фондовом рынке ОАЭ

Фондовый рынок ОАЭ представлен индексами DFMGI (Dubai Financial Market General Index) и MSCI United Arab Emirates Index. На 7 декабря 2022 года в состав индекса DFMG входят 35 крупнейших компаний, акции которых торгуются на Дубайской фондовой бирже. Основную долю индекса занимает сектор финансов с долей 37,3%, за ним следует промышленность с 21,9%, а замыкает тройку лидеров сектор недвижимости с весом 18,3%. Четыре главных сектора (с энергетикой) составляют более 92% индекса.

Источник: DFM, Koyfin

С 2012 года индекс MSCI United Arab Emirates Index в долларах США показывает опережающую динамику относительно индекса акций развивающихся стран (MSCI EM Index) и мирового рынка акций (MSCI ACWI Index). За десятилетний период индекс лишь на полугодовом периоде проигрывал в динамике мировому рынку акций (с июня 2020 по январь 2021 года), и всегда опережал в доходности акции компаний из развивающихся стран. 

Источник: MSCI

Несмотря на достаточно волатильный 2022 год, индекс ОАЭ показывает лучшую доходность относительно акций развивающихся стран и мирового рынка акций. В апреле 2022 года индексу удалось достичь исторического максимума (+23,1% с начала года), после чего последовал откат: на 27 декабря абсолютная доходность с начала 2022 года находится в отрицательной зоне (-4,9%).

Источник: MSCI

На 8 декабря 2022 года ETF на рынок акций ОАЭ вошел в топ-10 страновых ETF по доходности с начала года. 

Выводы

• 
  Исторически темпы роста ВВП страны опережали региональные, однако отставали от темпов роста развивающихся стран. Правительству ОАЭ удалось успешно диверсифицировать экономику, снизив роль нефтяного компонента ВВП. Экспорт страны, однако, остается сильно зависим от спроса на нефтепродукты. На протяжении двадцати лет страна стабильно имеет положительное сальдо торгового баланса. Рынок труда достаточно эффективен. 
• 
  ОАЭ — привлекательное направление для инвесторов. Объем притока прямых иностранных инвестиций здесь растет с 2015 года. Страна поднялась на четыре позиции по показателю индекса инвестиционного доверия Kearney и занимает 15-е место в мире. Курс дирхама на протяжении более чем 20 лет остается привязанным к доллару США, поэтому можно говорить об отсутствии валютного риска у иностранных инвесторов в ОАЭ. 
• 
  Фондовый рынок страны (MSCI UAE Index) с 2012 года обгоняет широкий рынок акций и рынок акций развивающихся стран. С начала 2022 года по 8 декабря ETF на вышеупомянутый индекс MSCI вошел в десятку лучших страновых ETF по доходности с начала года. 

Информация в тексте не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Решение об использовании ценных бумаг и любых других финансовых инструментов пользователь принимает самостоятельно.

Перспективы развивающихся рынков | Deloitte Insights

Перспективы развивающихся рынков | «Делойт»

Включите JavaScript для просмотра сайта.

Увидели что-нибудь интересное? Просто выделите текст и выберите, как им поделиться:

• Отправьте по электронной почте настраиваемую ссылку, которая показывает выделенный текст.

• Скопируйте пользовательскую ссылку, которая показывает выделенный текст.

• Скопируйте выделенный текст.

Поделиться по электронной почте

Перспективы стран с формирующимся рынком в 2023 году во многом будут определяться инфляцией. Восточная Европа, Латинская Америка и большая часть Африки столкнулись с более выраженным инфляционным циклом за последний год. Ожидается, что более высокие процентные ставки на фоне резкого роста стоимости жизни ослабят внутренний спрос в этих регионах. Однако ожидается, что экономика Ближнего Востока и Азии будет чувствовать себя лучше, поскольку инфляционное давление было более мягким, а их центральные банки смогли удерживать процентные ставки на относительно низком уровне. Война на Украине с окончанием Китаем своей нулевой терпимости к COVID-19политика и траектория роста в США и Европейском союзе создают риски для этой перспективы.

Узнать больше

• Изучите коллекцию «Экономика»

• Узнайте об услугах Deloitte

• Сразу к смарту. Получить приложение Deloitte Insights

Инфляционное давление будет определять перспективы

Сбои в цепочках поставок, связанные с пандемией, и изменение потребительских предпочтений вызвали резкий рост глобальной инфляции в 2021 году. 1). Чили, Бразилия, Польша, Чехия и Нигерия начали 2022 год с базовой инфляции выше 7% по сравнению с прошлым годом. ¹ Затем в начале 2022 года произошло вторжение России в Украину, что еще больше усугубило инфляцию, поскольку поставки продуктов питания, энергии и других товаров из региона были прекращены. Кроме того, ФРС начала повышать процентные ставки, что ослабило валюты развивающихся рынков. Многие центральные банки стран с формирующимся рынком повысили ставки, чтобы предотвратить дальнейшее обесценивание валюты и сдержать инфляцию.

Хотя центральные банки многих стран с формирующимся рынком относительно рано отреагировали на инфляционное давление, рост цен продолжал ускоряться на протяжении большей части 2022 года. К счастью, в последнее время это ценовое давление ослабло, особенно в Бразилии, Чили и Чехии. ² В результате центральные банки этих трех стран смогли сохранить процентные ставки на прежнем уровне в четвертом квартале 2022 года. ³ Дезинфляция в Латинской Америке и Восточной Европе стала долгожданным событием. Однако чрезмерные государственные расходы и обострение войны на Украине или на энергетических рынках могут легко снова усилить ценовое давление. Новые правительственные администрации в Чили ⁴ и Бразилия ⁵ имеют большие амбиции в отношении социальных расходов, которые могут обратить вспять прогресс в отношении инфляции. В Восточной Европе самый большой риск связан с войной на Украине и возможностью повторного роста цен на энергоносители.

Напротив, страны Азии с формирующимся рынком в прошлом году столкнулись с более ограниченным инфляционным давлением (рис. 1). В каждой из стран АСЕАН-6, Вьетнаме, Индонезии, Филиппинах, Сингапуре, Малайзии и Таиланде базовая инфляция в январе 2022 г. составляла менее 3%9.0043 6 Ограничения, связанные с пандемией, действовали на протяжении большей части года, в том числе в Китае и Японии, ограничивая давление со стороны спроса инфляцией. В последнее время инфляция в регионе немного повысилась, поскольку спрос восстановился, а ценовые потрясения со стороны предложения, такие как более высокие счета за электроэнергию, отразились на ценах на другие товары и услуги. Несмотря на это, базовая инфляция в Азии по-прежнему была намного ниже, чем в других странах с формирующимся рынком. Например, на Филиппинах была самая высокая базовая инфляция среди стран АСЕАН-6 — 5,9.% в годовом исчислении в декабре. ⁷ Бразилия, Чили, Колумбия и Перу имели более высокую базовую инфляцию за тот же период. Базовая инфляция по всей Восточной Европе была намного выше.

Скачать

Поделиться

Поделиться изображением

Или скопировать ссылку

Независимо от времени усиления ценового давления, потребители в странах с формирующимся рынком либо замедляют, либо резко сокращают темпы своих расходов. Розничные продажи с поправкой на инфляцию в Чили и Чехии постоянно снижались во второй половине 2022 года по сравнению с прошлым годом. ⁸ К четвертому кварталу 2022 года реальные расходы резко снизились в целом ряде стран. Расходы незначительно снизились по сравнению с прошлым годом в Таиланде в октябре, в то время как в Индонезии они выросли всего на 0,1% в декабре. ⁹ Замедление потребительских расходов происходит, несмотря на то, что правительство оказывает поддержку домохозяйствам. Правительства Венгрии, Чехии, Филиппин, Индонезии, Чили и Бразилии внедрили политику, направленную на снижение роста стоимости жизни. ¹⁰

Риск крупного дефолта пока остается приглушенным

Поскольку процентные ставки растут, многие правительства предоставляют дополнительную поддержку потребителям, а внутренний и внешний спрос падает, беспокойство по поводу государственных финансов выходит на первый план. В конце концов, предыдущие эпизоды глобального ужесточения денежно-кредитной политики плохо закончились для развивающихся рынков. Фиксированные обменные курсы и чрезмерный внешний долг, особенно выраженный в иностранной валюте, привели к множеству дефолтов во время долгового кризиса в Латинской Америке в 1919 г.80-х и азиатского финансового кризиса 1990-х. ¹¹ Сегодня состояние внешнего долга в этих странах улучшилось, и большинству валют развивающихся рынков разрешен плавающий курс. Например, доля внешнего долга Таиланда в ВВП составляет менее половины того, что было в конце 1990-х годов, а тайский бат стал плавающей валютой после азиатского финансового кризиса 1997 года. ¹²

финансов с формирующимся рынком, несколько небольших стран с формирующимся рынком столкнулись с финансовыми проблемами. Например, Шри-Ланка и Гана уже объявили дефолт. ¹³ Стресс в этих странах ясно проявляется в процентных ставках по их государственным облигациям и в их обменных курсах. Спред 10-летних государственных облигаций Шри-Ланки по отношению к казначейским облигациям США в декабре составлял в среднем около 25 процентных пунктов. Это более чем на 16 процентных пунктов выше среднего показателя за 2019 год. В Гане дела обстоят еще хуже: спред по 10-летним государственным облигациям увеличился до 42 процентных пунктов, что более чем вдвое превышает спред в 2019 году. В Мексике, Индии, Тайване, Таиланде и Вьетнаме кредитные спреды сузились с 2019 года.. Даже там, где кредитные спреды расширились, маржа была относительно небольшой. В Чили, Филиппинах и Южной Африке их спреды расширились меньше, чем в Германии за тот же период. ¹⁵ Колумбия и Венгрия являются двумя исключениями. Спреды с казначейскими обязательствами США в этих странах значительно расширились с момента начала пандемии. Обе страны изо всех сил пытались контролировать свою инфляцию и имеют дефицит счета текущих операций.

Хотя 2022 год стал серьезным испытанием для развивающихся рынков, ищущих финансирования, 2023 год, вероятно, будет значительно лучше. Однако прогноз на 2023 год во многом будет зависеть от того, что произойдет с процентными ставками и инфляцией в США. Инвесторы ожидают, что ФРС начнет снижать ставки позже в этом году, чувствуя, что инфляция быстро снижается. ¹⁶ Это уменьшит давление на валюты развивающихся рынков и позволит их центральным банкам занять более «голубиную» позицию. Финансовые рынки, похоже, довольны этим повествованием, направляя деньги обратно в облигации развивающихся рынков. Всего за первые две недели этого года страны с формирующимся рынком продали международных облигаций на сумму 39 миллиардов долларов США, что значительно превышает рекордные 26 миллиардов долларов США, привлеченные за тот же период в 2018 году. чем ожидания рынка, что повышает риск того, что финансовое давление может снова возрасти на развивающихся рынках.

Между тем, отказ Китая от протоколов абсолютной нетерпимости к COVID-19 может иметь последствия для суверенного риска. Ожидается, что открытие Китая приведет к росту цен на сырьевые товары. Прогноз Международного энергетического агентства на 2023 год показывает, что спрос на нефть растет быстрее, чем предложение, что должно привести к росту цен на сырую нефть в интересах стран ОПЕК. ¹⁸ После падения в середине прошлого года цены на другие товары снова растут, что должно поддерживать государственные доходы в таких странах, как Чили, Перу и ЮАР. Однако новый цикл цен на сырьевые товары, вероятно, вызовет проблемы с государственными финансами в странах-нетто-импортерах, особенно в странах Восточной Европы и Азии. Это также может вынудить центральные банки повысить процентные ставки, поскольку инфляция снова поднимает свою уродливую голову, оказывая дополнительное давление на правительства в связи с необходимостью заимствования.

Затмение внешней среды

После того, как разразилась пандемия и мир переключил свой спрос с закрытых услуг на товары, экспорт развивающихся стран резко вырос. По мере того, как мир возвращается к услугам, а глобальный экономический рост останавливается, экспорт возвращается на землю. Страны Юго-Восточной Азии столкнулись с одним из самых сильных замедлений экспорта. В Малайзии, Сингапуре, Вьетнаме, Индонезии и Таиланде рост экспорта в годовом исчислении снизился более чем на 10 процентных пунктов в период между 3 и 4 кварталами 2022 года. . Слабость внешней среды не ограничивалась странами АСЕАН. В Индии, Южной Африке, Польше и Чили также наблюдалось снижение экспорта в четвертом квартале прошлого года. Хотя рост экспорта Бразилии выглядит так, как будто он сильно ускорился в четвертом квартале, в основном это было связано с базовыми эффектами. Действительно, декабрьский экспорт был самым низким за 11 месяцев. ¹⁹

Скачать

Поделиться

Поделиться изображением

Или скопировать ссылку

Цены на сырьевые товары выросли в начале 2022 года, поскольку война в Украине вызвала опасения по поводу доступа к продуктам питания, металлам и энергии, которые производятся в регионе. Однако по мере того, как мир приспосабливался к войне, цены на сырье свели на нет некоторые из своих прежних достижений. Снижение цен на сырье во второй половине прошлого года способствовало ослаблению экспорта, особенно для стран ОПЕК. Экспорт из Саудовской Аравии уже упал более чем на 18% в период с июня по октябрь, хотя стоимость экспорта в октябре все еще была намного выше, чем любой месячный отчет до 2022 года9.0043 20 Хотя открытие Китая может привести к повышению цен на нефть, маловероятно, что нефть достигнет высот, наблюдавшихся в середине прошлого года. Однако такая оценка зависит и от того, сколько нефти сможет добывать Россия в условиях действующих санкций.

Открытие экономики Китая должно оказать большее влияние на экспорт развивающихся стран, чем просто более высокие цены на сырьевые товары. Неудовлетворенный спрос в Китае должен повысить спрос на экспорт, особенно во второй половине этого года. Резкое восстановление спроса, безусловно, должно помочь странам Азии, поскольку Китай является крупнейшим экспортным рынком для Малайзии, Сингапура, Индонезии и Филиппин. Однако многие более отдаленные страны, такие как Бразилия, Саудовская Аравия и Южная Африка, также называют Китай своим крупнейшим экспортным рынком. ²¹

Экспорт услуг также должен восстановиться после открытия Китая. Поскольку границы в Китае практически закрыты, туризм в азиатских странах сильно пострадал. До пандемии жители Китая составляли более 20% всех туристов во Вьетнаме, Таиланде и на Филиппинах, а также более 10% всех туристов в Малайзии и Сингапуре. ²² В 2022 году китайские туристы составляли не более 4% всех туристов в любой из этих стран, что позволяет предположить, что рост китайского туризма в этом году может быть значительным. Для такой экономики, как Таиланд, которая в значительной степени зависит от туризма, возвращение китайских посетителей значительно улучшит ее экономический рост, который остается ниже своего пика до пандемии.

Первая половина 2023 года будет по-прежнему создавать проблемы для развивающихся рынков. Риск рецессии в США и Европе уже способствовал ослаблению внешней среды, в то время как Китай продолжает бороться с непосредственными последствиями ослабления ограничений, введенных в связи с COVID-19. Однако вторая половина года должна быть более яркой. Центральные банки развитых стран могут начать смягчать или, по крайней мере, больше не ужесточать денежно-кредитную политику, оказывая помощь валютам стран с формирующимся рынком и лицам, определяющим денежно-кредитную политику. Между тем ожидается, что внутренняя инфляция продолжит снижаться, что должно смягчить некоторые из ограничений, с которыми столкнулись потребители. Однако открытие Китая может стать обоюдоострым мечом. Хотя это должно стимулировать рост спроса на экспортную продукцию из стран с формирующимся рынком, оно чревато повышением цен на сырьевые товары, что усугубит инфляционное давление, как раз тогда, когда оно начало ослабевать в большинстве стран мира.

Давайте сделаем это.

Измените настройки файлов cookie Analytics и производительности, чтобы получить доступ к этой функции.

1. Государственные статистические органы, через Haver Analytics. См. в статье

.

2. Там же. Вид в статье
3. Данные центрального банка, через Haver Analytics. См. в статье

.

4. Мэтью Малиновски и Валентина Фуэнтес, «Борич из Чили предлагает увеличить государственные расходы на 4,2% в бюджете на 2023 год», Bloomberg, 30 сентября 2022 г.

   Посмотреть в статье

5. Reuters, «Сенат Бразилии одобряет законопроект о повышении потолка расходов на 2023–2024 годы, направляет в нижнюю палату», 8 декабря 2022 г.

   Посмотреть в статье

6. Государственные статистические органы, через Haver Analytics. См. в статье

.

7. Там же. Вид в статье
8. Там же. Вид в статье
9. Там же. Вид в статье
10. Международный валютный фонд, Фискальный наблюдатель — Помощь людям в восстановлении, по состоянию на 2 февраля 2023 г. См. статью

.

11. Дональд Дж. Мэтисон, Энтони Ричардс и Сунил Шарма, «Финансовые кризисы на развивающихся рынках», Finance and Development 35, no. 4 (1998).

    Посмотреть в статье

12. Банк Таиланда, через Haver Analytics. См. статью

.

13. Мартин Вольф, «Мы должны справиться с надвигающимся глобальным долговым кризисом, пока не стало слишком поздно», Financial Times , 17 января 2023 г.

    Посмотреть в статье

14. Refinitiv, через Haver Analytics. Посмотреть в статье
15. Там же. Вид в статье

16. Брайан Шейд, «Акции, облигации, доллар — все говорит о блефе ФРС, поскольку агрессивное повышение ставок продолжается», S&P Global, 18 января 2023 г.

    Посмотреть в статье

17. Жоржелина До Росарио, «Анализ: инвесторы скупают рекордные 39 долларовмлрд суверенных облигаций развивающихся стран», Reuters, 13 января 2023 г.

    Посмотреть в статье

18. МЭА, Отчет о рынке нефти — январь 2023 г., по состоянию на 2 февраля 2023 г. См. статью

.

19. Государственные статистические органы, через Haver Analytics. См. в статье

.

20. Там же. Вид в статье
21. OEC, «Лучшее место для изучения торговых данных», по состоянию на 2 февраля 2023 г. См. статью 9.0012

22. Haver Analytics.

    Посмотреть в статье

Изображение на обложке:  Tushar Barman

Связанный контент

Исследуйте коллекцию Economics

Включите JavaScript для просмотра сайта.

развивающихся рынков: определение и характеристики

Игорь Кутяев/iStock через Getty Images

Определение развивающихся рынков

Экономика с формирующимся рынком находится в процессе перехода к зрелой, развитой системе, в которой рост более устойчив, а политические риски ниже. Эти рынки обычно расположены в слаборазвитых странах, стремящихся построить устойчивую бизнес-инфраструктуру. Многие развитые страны сотрудничают с развивающимися рынками в поисках товаров и рабочей силы со скидкой, одновременно помогая развивающимся рынкам расти.

Преимущества инвестирования в развивающиеся рынки

Инвесторов привлекают развивающиеся рынки своим высоким потенциалом роста . Поскольку развивающиеся рынки претерпевают серьезные изменения в экономической активности, они способны расти быстрыми темпами. Это дает инвесторам возможность выйти на рынок, пока он находится в наиболее интенсивной стадии цикла роста.

В дополнение к высоким возможностям роста развивающиеся рынки предлагают инвесторам место для диверсификации рисков. Диверсификация распределяет риск между различными инвестициями и различными категориями инвестиций. Инвестирование в развивающийся рынок открывает новые инвестиционные возможности, которые могут не иметь тесной связи с внутренними рынками. Экономика стран с формирующимся рынком может двигаться зигзагом, в то время как экономика США будет двигаться зигзагом. Это снижает волатильность стоимости портфеля.

Подсказка: Хорошо диверсифицированный портфель может содержать до четверти всего капитала на развивающихся рынках.

Характеристики развивающихся рынков

Развивающиеся рынки можно определить по следующим характеристикам:

1. Низкий доход: Заработная плата на развивающихся рынках остается низкой, что делает покупку товаров и услуг менее дорогой для развитых стран. Эксперты используют показатель, известный как доход на душу населения, который делит доход страны на численность населения.

2. Колебания: Курсы валют и активов обычно подвержены волатильности и резким колебаниям. Районы также могут быть подвержены стихийным бедствиям и политической нестабильности.

3. Быстрый экономический рост: В странах с формирующимся рынком в хорошие годы обычно наблюдается более высокий рост ВВП, чем в развитых странах.

4. Наличие регулирующего органа: Многие развивающиеся рынки имеют рыночную биржу инвестиций и валюты для поддержания эффективного и функционирующего финансового рынка.

5. Переходный характер: Развивающиеся рынки переходят от закрытой экономики к открытой экономике, где они могут совершать сделки с миром, особенно с развитыми рынками. Они часто переходят от сельского хозяйства к производству, чтобы улучшить экспорт.

6. Потенциал роста: Развивающиеся рынки проводят политику, направленную на обеспечение экономической устойчивости и индустриализации. Они инвестируют в инфраструктуру, которая способствует росту и развитию.

7. Молодая рабочая сила: Для производства товаров и услуг требуется молодая рабочая сила. Инвесторы часто ищут страны с растущим населением, которое будет расти в течение следующих двух десятилетий.

Список стран с формирующимся рынком

У инвесторов есть много возможностей найти инвестиции на развивающихся рынках по всему миру. Некоторые из наиболее популярных развивающихся рынков:

Азия

• Китай

• Индия

• Южная Корея

• Тайвань

• Таиланд

• Филиппины

  90 012

• Малайзия

• Индонезия

Восточная Европа

• Польша

• Румыния

• Турция

• Греция

• Чехия

Африка

• Нигерия

• Ангола

• Южная Африка

Латинская Америка

• Мексика

• Колумбия

• Перу

• Бразилия

• Чили

90 009

Аргентина

Совет: Инвесторы могут выбрать регион, например, Азию, и искать ETF или взаимный фонд, который охватывает регион, а не инвестировать напрямую в одну конкретную страну.

Фонды развивающихся рынков

Фонды развивающихся рынков — это взаимные фонды или ETF, которые инвестируют в публичные компании, созданные или постоянно осуществляющие операции в развивающихся странах или регионах. Фонды могут быть привязаны к географическому положению или инвестировать в одну конкретную страну. Хотя фонд развивающихся рынков не обязательно должен быть эксклюзивным для развивающихся рынков, большая часть его вложений находится в этой области. Остальные холдинги могут быть более крупными отечественными холдингами, которые осуществляют капитальные вложения в развитие экономики.

Например, фонд развивающихся рынков, инвестирующий в Мексику, может также владеть акциями Ford, потому что Ford вложил значительные средства в заводы в Мексике.

Развивающиеся рынки предоставляют инвесторам прекрасную возможность улучшить диверсификацию портфеля без ограничения роста. В то время как инвестиции носят более неустойчивый характер, по мере роста развивающейся экономики основной бизнес часто демонстрирует значительный рост.